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华体育官方网站-白酒中秋反馈:基本面韧性突出,情绪低点配置价值凸显
专栏:企业新闻
发布日期:2023-11-20
本周我们梳理了多地白酒和经销商渠道反馈。调研显示,8月上旬受疫情影响,各地域的预期相对较低,但现实进入到中秋今后非疫情区已实现稳步增加。

文:在佳琦团队

来历:招商食物饮料(ID:zsspyl)

本周我们梳理了多地白酒和经销商渠道反馈。调研显示,8月上旬受疫情影响,各地域的预期相对较低,但现实进入到中秋今后非疫情区已实现稳步增加。

分价钱带来看,高端动销安稳推动;次高端名酒集中化进一步晋升;区域龙头使命已完成;二季度承压的二线品牌迎来好转。投资建议:疫情频频压抑预期,但中秋安稳渡过,行业韧性再次被低估。

斟酌市场情感,短时间投资者更寻求肯定性,首选Q3肯定性弹性兼备的汾酒,不变估值切换选高端+洋河、古井。二线品种我们认为也没必要灰心,固然短时间根基面相对偏弱,但估值较低且边际好转,一线企稳后仍有望进献弹性(保举挨次舍得、当代缘、迎驾)。

01焦点不雅点

分省表示:前低后高,中秋非疫情地域增加不变。8月上旬受疫情影响,各地域的预期相对较低,但现实进入到中秋,山东,河南名酒增速已恢复到往年同期程度。江苏,安徽地域则延续了不变增加趋向。疫情地域中秋场景停摆,成都、广深下滑,估计完全铺开后存在回补。

中秋白酒行业整体特点:1、高端白酒动销顺畅,五粮液批价有所抬升,2、次高端向名酒集中,名酒增速优在行业整体。3、区域龙头使命根本使命已完成,后续首要消化渠道库存。4、部门二季度承压去库存的二线名酒品牌慢慢好转,现在世缘、迎驾。

分品牌来看,行业苏醒向二线传导:茅五泸洋汾古进度顺遂,今朝使命进度根基都在80%+,连系库存数据来看,全年事迹已根基锁定。5-7月压力下一线名酒表示较着更优,但白酒常常一荣俱荣,行业分化是临时的,8-9月当代缘、迎驾表示已慢慢回升,二线次高端+二线区域酒龙头的回补恢复只会滞后不会缺席。

投资建议:根基面韧性凸起,情感低点设置装备摆设价值凸显。疫情频频压抑预期,但中秋安稳渡过,行业韧性再次被低估。斟酌市场情感,短时间投资者更寻求肯定性,首选Q3肯定性弹性兼备的汾酒,不变估值切换选高端+洋河、古井。二线品种我们认为也没必要灰心,固然短时间根基面相对偏弱,但估值足够低且边际好转,一线企稳后仍有望进献弹性(保举挨次舍得、当代缘、迎驾)。

风险提醒:疫情影响需求回落、竞争加重等。

‍02陈述正文

1、分地域跟踪:动销前低后高,中秋非疫情地域增加不变

1、分省调研总结

动销反馈前低后高,中秋非疫情地域增加不变。8月上旬受疫情影响,各地域的预期相对较低,但现实进入到中秋,山东,河南名酒增速已恢复到往年同期程度。江苏,安徽地域则延续了不变增加趋向。疫情地域中秋场景停摆,成都、广深下滑,估计完全铺开后存在回补。

非疫情地域:北方表示优在南边。安徽,江苏和山东地域表示较好,名酒增速高在行业整体,斟酌到本年中秋节与国庆节时候差较年夜,上述地域表示跨越经销商前期猜测。湖南市场整体表示比力安稳,经销商前期库存较高,使得市场反馈较为平缓。

疫情地域:广东市场整体下滑在15-20%,深圳地域20%-25%摆布,有影响但整体可控。成都受管控影响,白酒消费根基处在阻滞状况,估计完全铺开后存在必然回补。

2、分省调研数据

河南:本年旺季品牌分化加倍较着,一线名酒动销同比仍有不错增加,着名酒经销权的商家压力其实不年夜,部门渠道往年凭仗价钱上涨,在低价时收货高价倒手,没有不变发卖路子的批发商本年过的相对艰巨。

山东:近似在河南市场,本年名酒的表示均相对较好。国窖在济南市场表示超预期,剑南春,舍得,洋河等次高端名酒本年也获得了不错的增加。部门名酒经销商前期有甩货行动,今朝已全数住手,最先加价出售。

湖南:中秋需求整体较为平平,茅台五粮液实现正常增加,次高端略有压力,估计十一会有部门宴席场景回补,但部门库存较高企业到来岁春节库存程度可能依然保持1.5月以上。

东北:受疫情影响,白酒需求增加迟缓,估计比拟在客岁委曲持平。前期受疫情影响,堂食封闭对白酒消费发生了必然影响。

北京:中秋市场需求仍出缺口,宴席等场景有所限制,但品牌间分化较着,一线名酒仍在挤压式增加,非标品、酱酒等相对承压。

浙江:中秋因为时候靠前,气候较热且距国庆较远,渠道谨严备货,现实动销未恢复至预期程度,但斟酌H1有较多宴席因疫情影响推延到10月,估计本年国庆宴席回补好过客岁。高端影响较小,次高端存眷国庆回补。

上海:本年因为疫情致使的Q2场景缺掉,白酒整体动销仍出缺口。品牌分化加重,次高端因为宴席缺掉缺口相对较年夜,茅台五粮液表示较好,今朝进度均在80%以上,全年做到增加没有问题。

江苏:江苏白酒中秋根基上依照使命推动,从终端进货数据来看,跟客岁比拟增速在20%摆布,与全年环境根基一致。分价钱带表示来看,高端白酒因为中秋占比力高,使命进度推动较快,此中国窖增加超预期,不但消化了前期较高的库存,今朝还补货需求。而次高端方面,400-600元价钱带表示较好,比拟往年增加20%以上,300元和以下中低端白酒增速相对较慢,唯一个位数增加。

安徽:安徽市场中秋安稳,整体同比客岁略有增加,今朝场景根基恢复,点状疫情年夜部门可在三天内解决,没有年夜规模的影响。宴席场景本年来表示火热,200+、300+两个价钱带受益较着。强势品牌经销商根基依照厂商要求,年夜部门已完玉成年使命,库存保持公道程度,估计四时度可以延续消化库存,备战23春节。

广东:受疫情影响,近期白酒动销比拟往年有所降落,高端&次高端下滑幅度根基都在15%-20%。固然短时间高端白酒动销有所放缓,但因为库存较低,批价比力不变,五粮液乃至小有晋升,全年使命完成决定信念仍然较高。

2、焦点公司跟踪:需求端韧性验证,行业苏醒向下传导

1、分品牌调研总结

(1) 分价钱带表示

高端白酒使命推动顺遂,五粮液批价抬升。高端白酒中茅台表示始终稳健,五粮液、国窖要求9-10月根基完玉成年指标,今朝使命完成进度在年夜部门区域均到达80%以上。固然前期经销商对需求端预期较弱,但现实动销成果来看,高端白酒节庆时代刚需属性凸显,动销流转较快,整体照旧稳健。此中五粮液因为前期经销商出货量较年夜,库存已处在较低程度,批价呈现小幅抬升,与往年旺季趋向相反。

次高端向名酒集中,名酒增速优在行业整体。本年受全国疫情散点爆发的影响,经销商对畅通性的敏感度年夜幅晋升,经销商和终端资本向名酒集中,特别是在前期酱酒库存较高的市场。

区域龙头使命根基完成,全年事迹根基锁定。受益在安徽,江苏较好的疫情管控和经济成长环境,苏酒,徽酒8月以来的表示一向相对较好。今朝古井,洋河均完玉成年根本方针。陪伴着打款发货的竣事,估计两者后续将以库存消化为主。

二线名酒区域品牌慢慢好转。当代缘,迎驾固然上半年增速略低在预期,履历了7-8月冲刺,今朝使命进度已合适公司计划,全年使命方针实现根基已没有太年夜坚苦。

(2)整体趋向

品牌阶段性分化,恢复从一线向二线传导。5-7月陪伴着市场的慢慢苏醒,龙头白酒依托其优势的品牌力和渠道力率先抢占市场苏醒后的客户和渠道资本。高端白酒茅五泸,区域龙头洋古和全国性次高端龙头汾酒均进度顺遂,今朝使命进度根基都在80%+。连系库存数据来看,全年事迹已根基锁定。8-9月当代缘、迎驾表示已慢慢回升,二线次高端+二线区域酒龙头的回补恢复只会滞后不会缺席。汗青经验注解,行业压力下一线名酒表示较着更优,但白酒常常一荣俱荣,行业分化是临时的。是以往我们判定行业的进一步恢复,行业增加苏醒会进一步向二线白酒传导,实现企业的周全增加。

2、分公司调研总结

贵州茅台:渠道调研显示,8月底已完成9月回款,但到货节拍较慢,节前批价较为坚挺,原箱/散瓶高点到达3250/2850元摆布,环比8月初上涨80/70元,散瓶同比客岁中秋上涨100元(客岁因为拆箱发卖政策,批价基数较高),中秋后跟着到货和需求转淡,批价有所回落。

五粮液: 中秋刚性需求表现较为较着,动销流转较快,多地批价环比上涨5元。渠道调研显示,全国发货进度在80%以上,经销商库存1-1.5月,终端库存不足1月,要求9月完玉成年方针。

泸州老窖:渠道调研显示,双节发货加速,全国多地发货进度到达75-80%以上,渠道库存略高在五粮液,同比客岁略有增添。但因为旺季费用政策投入叠加不变的利润系统,终端发卖国窖积极性仍高。

山西汾酒:回款发货方面,中秋旺季打款发货进展杰出,整体进度估计跨越80%,估计9月份仍会完成5%全年使命,分产物来看,玻汾配额延续紧俏,企业给货根基就完成发卖,青20周转率较快,消费者自点率延续晋升,但价钱仍较客岁同期有所下行,渠道利润有所收窄,Q4企业有望加年夜控货力度,青20挺价至客岁程度。批价方面,中兴版825-850元,青20批价355-380元。库存方面,今朝市场库存良性,中秋动销竣事后,估计年夜多不跨越1个月程度。

舍得酒业:7-8月回款根基合适预期,存眷9月回款数据。回款发货方面,渠道反馈,公司7-8月回款根基合适预期,8月受疫情影响,部门地域略低在预期。9月回款方针为三季度一半,今朝来看非疫情地域仍有望依照打算推动。批价方面,咀嚼焦点市场350元,培养市场360元-370元。库存方面,库存仍保持在2个月摆布。

酒鬼酒:7-8月以渠道动销为主,9月进入集中打款发货阶段。内参7-8月回款发货均相对较小,在如许的布景下,内参三季度批价畴前期780元晋升到800元。库存方面,履历了7-8月的消化,今朝省内库存1个月出头,省外库存保持在3个月之内。

水井坊: 公司Q3积极推动打款发货动作,但受前期高库存的影响,今朝回款发货有必然压力。新井台上市今后因为提价幅度较年夜,今朝市场接管度依然较低。库存方面,T1(省代)和T2库存根基都保持在2个月摆布。批价方面,52度新井台批价510,老款批价440,42度井台批价400,52度8号批价320,42度8号批价290。

洋河股分:渠道调研显示全年根本使命方针根基完成,部门地域向拔高方针进发。批价方面,整体批价根基连结不变,天之蓝调货价285,成交价310-320。梦三水晶版调货价400+.成交价440-460。M6+正常出货价钱600-610,成交价钱630-650。省外天之蓝、梦三水晶版、M6+别离305,450-460和630,成交价钱别离为320-330,500出头和700。库存方面,省表里库存均保持在2个月摆布,部门经销商估计在四月仍将有补货。

当代缘:7-8月回款较着速,全年进度合适计划。回款发货方面,渠道反馈,7-8月以往返款数据增加较着,带动公司整体使命进度向前追逐,估计三季度将完玉成年使命的80%。批价方面,批价整体不变,对开在275到280摆布,成交价在300到310摆布。四开批价在405到410摆布,成交价在450摆布。库存方面,省内库存量到达华体育app官网登录2个月,略有晋升。

古井贡酒:古井中秋表示杰出,同比客岁有所增加,首要是古16和古20带动,同时公司资本倾斜,转向消费者投入,消费者自点高,此中古16在宴席用酒频率增添,中档酒(古5、古8等)保持不变为主,不增添费用投入,靠消费者自点天然动销。回款发货方面,市场调研反馈,省内经销商年夜部门完玉成年打款使命(中秋打款约3成),产物陆续到货,估计发卖至12月中,展开下年度打款。库存华体育手机app方面,经销商库存约40%,与客岁中秋接近(本年中秋早10天,十月国庆消化竣事后估计库存仍保持健康程度)。批价方面,古20批价530-550,古16批价320-330,古8批价215-220。

口儿窖:回款发货方面,经销商反馈,合肥地域整体进度相对较慢,中秋动销同比客岁下滑20%摆布,厂商关系仍处与调剂期,首要看下半年,处事处发卖公司成立后,估计有更进一步收权进程。库存方面,整体库存在正常程度(全年使命量10%之内,与客岁同期接近)。价钱方面,口儿窖6年关端拿货120元(提开票价致使利润收窄,今朝与古井接近,渠道推力有所削弱),成交价125-130元。口儿窖20年关端拿货/成交价为310元/330元,518为518元平进平出有20%撑持,次高端产物整体动销平平。

迎驾贡酒:回款方面,市场反馈,合肥地域打款进度完成90%以上,进度比客岁略高,估计本年洞藏系列可逾额完成,实现7亿体量。中秋整体终端预收款状态超预期,终端打款意愿强,首要系消费者空气构成,且渠道利润丰富。库存方面,颠末6、7、8月发卖,终端库存程度自2个月以上降至良性程度,中秋打款后,今朝经销商/终端库存为1/2月程度。

老白干酒:因为石家庄疫情影响,本地中秋旺季打款发货进度延后,但节前城市完全铺开,酒厂紧抓机遇完成回款发货,估计今朝打款进度80%。石家庄地域甲等十五产物表示杰出,总费用点数可以到达40%,远高在竞品程度,且加年夜了费用管控力度,估计真实落地率有显著晋升,估计本年在本地市场可实现2亿+发卖。库存方面,库存比客岁同期有所降落。

3、投资策略:根基面韧性凸起,情感低点设置装备摆设价值凸显

焦点不雅点:事迹压力最年夜时辰已过,Q3天然动销层面环比改良+事迹基数降落的两重共振,没必要过在灰心,在情感波动中寻觅结构6个月的主要机遇。

投资建议(根基面韧性凸起,情感低点设置装备摆设价值凸显):前期疫情频频压抑预期,但中秋安稳渡过,行业韧性再次被低估。斟酌市场情感,短时间投资者更寻求肯定性,首选Q3肯定性弹性兼备的汾酒,不变估值切换选高端+洋河、古井。二线品种我们认为也没必要灰心,固然短时间根基面相对偏弱,但估值足够低且边际好转,一线企稳后仍有望进献弹性(保举挨次舍得、当代缘、迎驾)

风险提醒:疫情频频影响需求回落、竞争加重等

4、行业重点公司估值表

03参考陈述

1、《预制菜空间广漠 上下流协同成长——2022预制菜企业成长沙龙记要》2022-09-07

2、《精酿风起,拥抱机缘——招商证券第二届新消费财产高端论坛之精酿啤酒行业论坛实录》2022-09-05

3、《企业积极朝上进步,行业环比改良——第二届新消费论坛公司总结》2022-09-05

04阐发师许诺

负责本研究陈述的每位证券阐发师,在此声名,本陈述清楚、正确地反应了阐发师本人的研究不雅点。本人薪酬的任何部门曩昔不曾与、此刻不与,将来也将不会与本陈述中的具体保举或不雅点直接或间接相干。

在佳琦:食物饮料首席阐发师,南开年夜学本科,上海交通年夜学硕士,CPA,16 年就职安信证券,17 年插手招商证券食物饮料团队,6 年消费品研究经验。

地步:复旦年夜学本科,复旦年夜学硕士,20 年插手招商证券。

欧阳廷昊:中山年夜学本科,中国香港科技年夜学硕士,3 年买方投研工作经验,21 年插手招商证券。

陈书慧:美国加州年夜学圣地亚哥分校本科,美国哥伦比亚年夜学硕士,20 年插手招商证券。

任龙:美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士,20 年插手招商证券,5 年消费品公司工作经验。

刘成:上海交通年夜学本科,上海交通年夜学硕士,21 年插手招商证券。

招商证券食物饮料研究团队传承十八年研究精华,以财产阐发见长,逻辑框架怪异、数据翔实,曾持续 15 年上榜《新财富》食物饮料行业最好阐发师排名,2021 年取得 wind 金牌阐发师第一位。

投资评级界说

陈述中所触及的投资评级采取相对评级系统,基在陈述发布往后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期本地市场基准指数的市场表示预期。此中,A股市场以沪深300指数为基准;中国香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体尺度以下:

股票评级

强烈保举:预期公司股价涨幅超出基准指数20%以上

增持:预期公司股价涨幅超出基准指数5-20%之间

中性:预期公司股价变更幅度相对基准指数介在±5%之间

减持:预期公司股价表示弱在基准指数5%以上

行业评级

保举:行业根基面向好,预期行业指数超出基准指数

中性:行业根基面不变,预期行业指数追随基准指数

躲避:行业根基面转弱,预期行业指数弱在基准指数

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