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华体育官方网站-白酒国庆反馈:行业韧性持续验证 ,围绕确定性布局
专栏:企业新闻
发布日期:2023-11-17
本周我们跟踪了多地白酒和经销商动销环境,调研反馈国庆根基延续了中秋的行业苏醒趋向,家宴占比有所晋升。

文:在佳琦团队

来历:招商食物饮料(ID:zsspyl)

本周我们跟踪了多地白酒和经销商动销环境,调研反馈国庆根基延续了中秋的行业苏醒趋向,家宴占比有所晋升。分价钱带来看,高端在高使命完成率的根本下延续消化渠道库存,整体连结不变;次高端汾酒动销稳步增加,整体批价有所抬升。区域酒方面,龙头全年使命根基完成,次龙头使命完成率也跨越80%。投资建议:固然疫情频频影响预期,但行业韧性获得延续验证。当前情况下,短时间来看肯定性仍然是市场存眷的重点,首选Q3肯定性弹性兼备的汾酒,估值切换保举高端茅五泸+洋河、古井。二线品牌固然短时间根基面相对偏弱,但估值较低且边际好转,有望进献弹性(当代缘、迎驾、舍得)。

焦点不雅点

行业表示:国庆延续苏醒趋向,在消费市场中韧性再次验证。国庆节白酒市场动销来看,根基延续了中秋节以来的行业苏醒趋向,相较在疲软的消费市场表示出较强韧性。分区域来看,江苏、安徽和山东地域增加均连结不变,前期受疫情影响较年夜的四川地域也迎来慢慢的苏醒。分场景来看,家宴市场表示相对凸起,商务宴和年夜型宴席受限。分价钱带来看,高端白酒稳步动销,批价根基不变。次高端汾酒继续领跑,二线全国性品牌动销仍出缺口,舍得相对较好。区域龙头使命根基完成,次龙头使命进度到达公司计划方针。

分品牌来看,头部企业已进入收官阶段:茅五泸洋汾古进度顺遂,今朝使命进度根基都在85%+,四时度以库存消化为主。区域次龙头和舍得三季度改良较着,根基实现公司使命计划。四时度对高端,区域和全国性次高端头部白酒企业已进入扫尾阶段,以库存消化为主,蓄力来年成长。

投资建议:行业韧性延续验证,环绕肯定性结构。固然疫情频频影响预期,但行业韧性获得延续验证。当前情况下,肯定性仍然是市场短时间存眷的重点,首选Q3肯定性弹性兼备的汾酒,估值切换保举高端茅五泸+洋河、古井。二线品牌固然短时间根基面相对偏弱,但估值较低且边际好转,有望进献弹性(保举挨次当代缘、迎驾、舍得)。

风险提醒:渠道调研仅供参考,与公司整体其实不必然一致。疫情影响需求回落、竞争加重等。

0‍1陈述正文

1、分地域跟踪:国庆延续苏醒趋向,需求端安稳增加

1、分省调研总结

中秋苏醒获得延续,需求端整体安稳。国庆节整体来看非疫情地域延续了中秋的行业苏醒趋向,布局上家宴占比有所晋升华体育下载app,次高端动销比重加年夜。江苏,安徽,山东继续延续了前期的苏醒趋向,而四川地域陪伴着疫情竣事已实现正增加。整体来看,国庆节根基延续了中秋节趋向,行业韧性获得进一步验证。

2、分省调研数据

四川:疫情影响下四川中秋白酒动销根基阻滞,但9月中旬最先陆续回补,单国庆高端白酒估计同比有双位数增加,次高端恢复常态化增速(2-30%),但双节综合来看同比存在缺口。

河南:河南市场国庆白酒动销整体安稳,因为礼赠需求的削减,高端白酒价钱略有下跌,汾酒、酱酒等次高端价位带品牌因为宴席、集会消费表示不错,但河南市场疫情管控相对严酷,宴席场景较难恢复,白酒整体双节综合来看和19年程度相当。

浙江:国庆白酒动销以宴席、集会为主。浙江市场因为前期场景缺掉较年夜,环比恢复较着,宴席场次同比估计有10-15%以上的增加,宴席占比力高的品牌如五粮液、次高端等,中秋后存在补货需求。

江苏:国庆节白酒动销重心向家宴转移,整体表示与中秋节环境类似。因为需求布局的转变,高端白酒中秋节时代连结了较好的增加,使命方针根基完成,库存已降至较低程度。国庆节时代洋河、当代缘和古井作为本地的一线次高端品牌在家宴市场的表示更加凸起,引领行业增加。

山东:山东整体来看跟中秋的环境比力近似,疫情给市场带来了必然的增加压力,但市场整体依然有所增加。国庆节时代宴席需求占比晋升,是以高端白酒表示相对一般,次高端动销增加环比略有提速。

东北:疫情对白酒市场华体育下载有必然的影响,发卖数据比拟客岁表示比力一般,整体持平。

安徽:国庆宴席市场延续杰出态势,估计同比增加20-30%,品牌呈现分化,古井古16和迎驾洞藏9年等产物表示亮眼,三线品牌和省外差别化品牌表示平平。

山西:国庆整体中档酒和次高端价钱带表示亮眼,受益在省内经济增加强劲,白酒进级趋向较着,宴席主流用酒从老白汾向上进级至巴拿马、青25,部门婚宴最先利用中兴版。

河北:三季度和国庆疫情整体影响可控,防控办法加倍精准化,只封控了一周摆布,固然限制市间活动,但市内首要场景均正常,动销同比客岁有所增加,首要系布局进级进献。

02

焦点公司跟踪:需求端整体安稳,行业步入收官阶段

1、分品牌调研总结

行业需求连结安稳,整体步入收官阶段。需求端来看,国庆节整体需求比力安稳,与中秋节苏醒趋向根基一致。分品牌来看,高端白酒,次高端龙头三季度末使命进度根基都在85%以上,全年使命绝年夜部门已完成,四时度以库存消化为主。区域酒方面,龙头洋河古井已完玉成年使命,渠道库存慢慢消化,次龙头当代缘,迎驾使命进度估计也在80%以上。履历了二季度的调剂,舍得三季度实现发货端双位数增加,行业苏醒慢慢从一线向二线传导。

高端白酒稳步动销,批价根基不变。两节中,中秋节以赠礼为主,国庆节以宴席为主。是以高端白酒经销商年夜部门在中秋就完成了首要的打款发货和终端动销,国庆需乞降供给相对中秋略有削减,动销以高端宴请需求为主,库存延续消化。茅台价钱节后略有回落,今朝已企稳回升,五粮液和国窖批价华中区域略有降落,其余市场连结不变。

次高端汾酒继续领跑,舍得延续苏醒。受益在品牌势能的延续抬升,汾酒本年以来引领了次高端白酒的成长,公司三季度使命推动顺遂,渠道反馈使命进度根基到达90%,同时渠道库存也连结低位,市场需求稳步增加。同时,渠道调研显示,履历了二季度的调剂今后,8月以来舍得发货延续增加,三季度整体实现发货端双位数增加。

区域龙头使命根基完成,次龙头使命稳步推动。受益在安徽,江苏较好的疫情管控和经济成长环境,苏酒,徽酒三季度和国庆节表示均相对较好。今朝古井,洋河均完玉成年根本方针,进入库存消化期,比拟两节前较着降落区域次龙头当代缘,迎驾固然上半年增速略低在预期,履历了三季度的追逐,今朝使命进度到达公司计划,有望顺遂全年增加计划。

2、分公司调研环境

贵州茅台:全国多地经销商已完成10月回款,估计下周密货,10月配额占比力小(7-10%),中秋后因为礼赠需求的削减,原箱/散瓶相较中秋批价高点环比别离下滑200/120元至3050/2730元摆布,今朝已企稳回升。

五粮液:渠道调研反馈,五粮液国庆需求端依然连结不变,中秋后发货节拍有所放缓,当前多地发货进度在85%摆布,批价根基不变。四川批价保持980,库存消化至半个月。华东市场因为中秋后场景的延续回补,批价环比有5-10元的上涨至975-980。河南市场库存在一个月内,但渠道对价钱预期不高,批价有所下跌。

泸州老窖:渠道调研反馈,国窖中秋前发货有所加速,但9月下旬从头进入停货阶段,四川、浙江等地发货进度在85%摆布,河南60%,国庆以消化渠道库存为主,批价根基不变。

山西汾酒:回款发货方面,三季度打款发货进展杰出,省内完成进度接近90%,百亿方针三季度完成90亿,估计四时度可能会控货不要求完玉成年使命,终究省内全年发卖额或落在95亿,市场供给重要,估计价钱仍有上行空间,青花等批发价有望回到客岁年末程度。今朝省内青25、巴拿马等产物处在缺货状况无库存,中兴版绑缚终端加年夜费用投入与核对力度,发卖慢慢顺畅。省外完成进度年夜多在90%以上。批价方面,中兴版825-860元,青20批价360-380元。库存方面,今朝市场库存良性,今朝全国层面,加上还没有发货的库存,总计1-1.5个月良性程度。

舍得酒业:回款发货方面,渠道反馈,三季度发货同比实现双位数增加,根基到达公司方针。批价方面,咀嚼焦点市场350元,培养市场360元-370元。库存方面,库存仍保持在2个月摆布。

酒鬼酒:三季度整体以调理渠道库存为焦点。内参三季度以调剂为主,批价晋升到800元摆布。酒鬼酒方面,因为上半年使命进度较快,三季度整体发货占比有所降落,一样以库存消化为主。库存方面,颠末三季度的调剂,今朝省内库存1.5个月摆布,省外库存保持在3个月之内。

水井坊:公司Q3受疫情影响仍然较着,发货端受必然的影响,新井台部门地域批价有压力。库存方面,T1(省代)和T2库存根基都保持在1.5个月摆布。批价方面,52度新井台批价510,老款批价440,42度井台批价400,52度8号批价320,42度8号批价290。

洋河股分:渠道反馈,全年根本使命方针根基完成,省内国庆节宴席市场表示较好,带动库存延续消化。批价方面,整体批价继续连结不变,天之蓝调货价285,成交价310-320。梦三水晶版调货价400+,成交价440-460。M6+正常出货价钱600-610,成交价钱630-650。省外天之蓝、梦三水晶版、M6+别离305,450-460和630,成交价钱别离为320-330,500出头和700。库存方面,省表里库存均保持在2个月摆布,部门经销商估计在四时度仍将有补货。

当代缘:回款发货方面,渠道反馈,公司9月末提早住手打款发货,估计三季度完玉成年使命80%。批价方面,批价继续连结不变,对开在275到280摆布,成交价在300到310摆布。四开批价在405到410摆布,成交价在450摆布。库存方面,省内库存2个月摆布,同比略有晋升。

古井贡酒:国庆时代整体安徽市场仍有增量,宴席市场保持高增加状况,古8和以上产物表示凸起。江苏市场家宴市场恢复杰出,古井作为家宴主推品牌,环比加快较着。打款发货方面,古井省内经销商中秋时代年夜部门已完玉成年打款使命,省外完成90%以上。库存方面,中秋国庆首要为渠道消化库存阶段,今朝经销商库存约20%(中秋打款后约为40%),比客岁国庆接略低。批价方面,古20批价530-550,古16批价上涨20元至350,古8批价上涨10元至230。

迎驾贡酒:消费者自点率晋升较着,洞9在宴席市场放量,国庆后库存消化至健康程度,估计可提早完玉成年使命。

口儿窖:回款发货方面,经销商反馈,合肥地域中秋国庆动销同比客岁下滑20%摆布。库存方面,整体库存在正常程度。价钱方面,口儿窖6年关端拿货120元(提开票价致使利润收窄,今朝与古井接近,渠道推力有所削弱),成交价125-130元。口儿窖20年关端拿货/成交价为310元/330元,兼喷鼻518为518元平进平出有20%撑持。

老白干酒:三季度受益在疫情管控精准化,整体回款发货较上半年环比加快,分产物看,次高端价钱带甲等二10、甲等十五增加较快,甲等二十主攻团购渠道,经由过程开辟经销商资本、加年夜企业开辟力度,在河北市场抢占政商务用酒份额。

03

投资策略:行业韧性延续验证,环绕肯定性结构

焦点不雅点:行业苏醒的逻辑延续验证,Q3天然动销层面环比改良+事迹基数降落的两重共振,对行业没必要灰心,在市场波动中寻觅中期维度(6个月)的主要机遇。

投资建议(行业韧性延续验证,环绕肯定性结构):固然疫情频频影响预期,但行业韧性获得延续验证。当前情况下,肯定性仍然是市场短时间存眷的重点,首选Q3肯定性弹性兼备的汾酒,估值切换保举高端+洋河、古井。二线品牌固然短时间根基面相对偏弱,但估值较低且边际好转,有望进献弹性(当代缘、迎驾、舍得)。

风险提醒:渠道调研仅供参考,与公司整体其实不必然一致。疫情影响需求回落、竞争加重等。

04

行业重点公司估值表

参考陈述

1、《食物饮料行业周报(2022.09.26)—季报催化,等候改良》2022-09-26

2、《食物饮料行业周报(2022.09.19)—边际利空有限,逾额收益凸显》2022-09-19

3、《中秋白酒行业渠道调研数据更新—根基面韧性凸起,情感低点设置装备摆设价值凸显》2022-09-15

阐发师许诺

负责本研究陈述的每位证券阐发师,在此声名,本陈述清楚、正确地反应了阐发师本人的研究不雅点。本人薪酬的任何部门曩昔不曾与、此刻不与,将来也将不会与本陈述中的具体保举或不雅点直接或间接相干。

在佳琦:食物饮料首席阐发师,南开年夜学本科,上海交通年夜学硕士,CPA,16年就职安信证券,17年插手招商证券食物饮料团队,6年消费品研究经验。

地步:复旦年夜学本科,复旦年夜学硕士,20年插手招商证券。

欧阳廷昊:中山年夜学本科,中国香港科技年夜学硕士,3年买方投研工作经验,21年插手招商证券。

陈书慧:美国加州年夜学圣地亚哥分校本科,美国哥伦比亚年夜学硕士,20年插手招商证券。

任龙:美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士,20年插手招商证券,5年消费品公司工作经验。

刘成:上海交通年夜学本科,上海交通年夜学硕士,21年插手招商证券。

招商证券食物饮料研究团队传承十八年研究精华,以财产阐发见长,逻辑框架怪异、数据翔实,曾持续15年上榜《新财富》食物饮料行业最好阐发师排名,2021年取得wind金牌阐发师第一位。

投资评级界说

陈述中所触及的投资评级采取相对评级系统,基在陈述发布往后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期本地市场基准指数的市场表示预期。此中,A股市场以沪深300指数为基准;中国香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体尺度以下:股票评级

强烈保举:预期公司股价涨幅超出基准指数20%以上

增持:预期公司股价涨幅超出基准指数5-20%之间

中性:预期公司股价变更幅度相对基准指数介在±5%之间

减持:预期公司股价表示弱在基准指数5%以上

行业评级

保举:行业根基面向好,预期行业指数超出基准指数

中性:行业根基面不变,预期行业指数追随基准指数

躲避:行业根基面转弱,预期行业指数弱在基准指数

附录:

特殊提醒

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